瑞声科技(02018.HK)分拆子公司拔高整体估值 机构目标价格46.50港元
格隆汇| 2021-02-18 11:05:16

2021年2月11日公司收到港交所批准,批准公司分拆诚瑞光学上市申请,这条导火索导致公司2月16日上涨6.51%,2月17日收盘上涨7.11%。

(图1:瑞声科技股价)

早在2020年7月22日,诚瑞光学已经引入4名首轮战略投资者,包括有小米长江基金、OPPO等,合计增资11.5亿元;2020年10月14日公司获得16.58亿元人民币战略投资,由红衫中国、国投创新联合领头,中金、共青城等18家知名投资机构参与投资。

两轮28.08亿元股权融资后,按第二轮交易价格,诚瑞光学估值达到约179亿元;与首轮融资估值相比,大涨35%。

分拆上市,短期来看摊薄母公司来自子公司的利润,但是长期来看,分拆上市可以通过有效利用二次融资带来的资金以及分拆后公司治理的改善,增厚母公司的业绩,拔高母公司估值。下面我来聊一下诚瑞光学业绩情况。

一.诚瑞光学业绩

诚瑞光学作为瑞声科技光学业务的子公司,2020Q3瑞声科技光学业务的收入同比大幅上升51.6%至4.74亿元,环比增长24.7%,占比收入提升至10.5%,同时毛利率从2020Q2 13.8%提升至24.6%,环比增长12.8%,主要由于市场渗透率与产能利用率的不断提升。

(图2:瑞声科技光学业务业绩情况)

瑞声科技光学业务主要分三个板块,分别为塑胶镜头、WLG玻塑混合镜头和镜头模组。

(1)塑胶镜头

2020Q3塑胶镜头出货量达到1.32亿个,同比增长45.05%,环比增长29.41%,而单个塑胶镜头基本维持在3.54-3.74元;此外6P镜头和其他高规格镜头的占比预计将会提升,预计2020年6P镜头的比例将达到10%,2021年将达到20%;高附加值产品占比持续提升能提高公司毛利率。

同时镜头业务对规模效应的高度依赖,预计随着诚瑞光电市场份额和生产规模的不断增长,也将提高光学业务的毛利率。

(2)WLG玻塑混合镜头

WLG玻塑混合镜头已经成为行业关注的热点光学产品,WLG玻塑混合镜头在镜头设计高度、透光性以及解析度方面有明显优势。

目前WLG玻塑混合镜头已经有明确量产项目,定于2021H1开始量产出货,同时已经与多个客户达成合作意向,今年将逐步落地;同时集团在2020年实现百万级别以上的波速混合镜片的量产计划,增强客户对玻塑混合镜头量产交付的信心。

2020年12月公司首期计划投资30亿元在重庆地区建设全球独有的WLG晶圆级玻璃镜片;此次投产的项目将主要建设晶圆级玻璃镜片、汽车电子、AIoT智能穿戴、智能家居、智能驾驶、无人机以及机器视觉等光学产品。预计建设完成并且投产后,2021年实现销售收入不少于20亿元,2024至2030年期间,没奶奶均实现100亿元以上的销售收入。

(3)镜头模组

镜头模组在2020Q3已经量产出货,目前产能达到800万/月,后面将根据市场需求评估产能扩张计划。

二.小结

目前诚瑞光学塑胶镜头6P镜头和其他高规格镜头占比持续提升,且毛利率也在不断增长,下游用户认可度不断提高,提升公司市场份额;WLG玻塑混合镜头已与客户达成合作意向,并且有明确的量产项目,重庆厂房投产后将提升公司营收情况;镜头模组这块也根据市场需求可不断扩张产能;预计分拆子公司上市后,将有助于提高公司整体估值水平。机构目标价格46.50港元。

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