数千亿元资金正源源不断杀入定增市场。

据业者估算，在这股资金洪流中，从楼市撤离的银行理财资金达数千亿元之巨。2014年，这个以“定增牛市”而被资本市场铭记的年份，恐怕也是银行理财资金告别楼市的元年。

成就定增王

章虹(化名)是一家新成立、专门从事定向增发投资的私募基金的客户经理。午饭时间，他都要接三四个谈项目的电话据记者，今年定增市场实在太火了，但项目并不好做：市场上好一些的定增项目会被资金量大、人脉广的以定增投资著称的机构抢去，他只剩眼馋的份儿。最让章虹吃惊的是，银行理财资金今年下半年以来大规模进入定增市场，为定向增发配资设计的产品，被各家银行一抢而空的现象已司空见惯。

“今年6月，只有一两家大型国有银行的私人银行部来找我们，希望为高净值客户设计、发行定增配资产品。而到今年9月，基本所有的银行都希望参与此类配资。有此意愿的部门也从私人银行部扩大到银行个人金融部。”章虹说。

目前，与章虹所在私募基金抢定增生意的包括各大券商、公募基金。而最有力的竞争对手是有“定增王”之称的财通基金。

“财通基金是与银行合作的大户。他们今年成立了一个部门专职开发产品，对接银行理财资金。”章虹透露。

财通基金官网显示，财通基金管理有限公司由财通证券股份有限公司、杭州市实业投资集团有限公司和浙江升华拜克生物股份有限公司共同发起设立，注册资本2亿元人民币，注册地为上海。

WIND数据显示，今年前11个月，已经完成定增的上市公司达372家，相当于前两年定增公司总数之和的八成；募集资金5542.98亿元，远超过前两年年均3500亿元的规模。在今年的372次定增中，拆分成详细投资者，共有6446笔，而基金和券商出现在751笔定增名单中，基金就有603笔。其中，财通基金中标84个定增项目，业绩遥遥领先。

根据财通基金提供的数据，仅10月，其就参与了13个定增项目，新增定增规模27亿元。财通基金自2013年以来参与了120多个定增项目，参与的定增金额累计超过280亿元。其成功中标的定增项目数量、规模、浮盈水平，均位列全行业第1位。

厚实的安全垫

与定增产品热销形成鲜明对比的是，银行销售的房地产信托产品无人问津。

章虹说，据银行客户经理反映，现在两年期的房地产信托产品根本卖不出去。“投资者对楼市尤其是两年后的楼市普遍比较悲观。与十几家银行个金部接触下来，从楼市中撤出的银行理财资金至少有上千亿元。这些资金中有相当大一部分进入定增市场。”章虹说。

在今年的定增牛市中，虽然券商资管、基金专户等看似主角，但在他们身后，都可以看到银行理财资金的身影。

“今年以来，基金专户、券商资管计划、LP有限合伙产品和信托定增产品中不少是分层设计的，就是银行理财资金充当 优先级 。”章虹介绍。

银行理财资金作为“优先级”，就是所谓的“配资”。例如，一个定增项目需要募集1亿元，那么章虹所在的私募机构募集2000万元作为“劣后级”，银行理财募集的8000万元作为“优先级”。如果锁定期结束后，定增的这部分股票价格低于发行价，则私募机构的资金承担亏损，银行的资金是安全的；如果股价大幅上涨，银行资金作为“优先级”，只能获得预先约定的固定收益，或有上限的浮动收益，“劣后级”资金则享受大部分收益。

某股份制银行个金部人士介绍，银行理财资金可与不同投资方及管理人合作，设立不同投资模式及投资策略的定增基金。目前市面上流行两类定增产品：与劣后投资方合作发起定增基金，组建定增项目池，投资于多个定增项目；与劣后方合作发起定增基金投资于某个定增项目，通过融券卖出等对冲策略锁定收益。

某城商行的支行行长卢先生说，目前大多数参与定增的银行资金平均收益率在7%左右，收益可观、风险可控，参与定向增发似乎是银行理财资金为数不多的选择之一。

“合理”之选

“形势所迫，无论是增量还是存量，银行理财资金今年都必须寻找新的投资目标。”卢行长说。一家以定增见长的基金公司相关人士告据记者，“前两年发行的非标类理财产品陆续到期，根据监管新规，银行不能继续把资金投向非标产品，所以会主动找我们谈合作，发行定增产品。”

2013年3月，银监会下发《关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》，即8号文。8号文对银行运用理财资金投资“非标”加以限制。

所谓非标资产，简单地说，相当于给企业发放贷款，但通过引入过桥企业、过桥银行或信托公司，这类资产通常处理在同业买入返售资产、应收款项类投资或可供出售金融资产等会计科目，而不计入贷款科目，从而避开了监管。

今年5月，银监会发布《关于规范金融机构同业业务的通知》，即127号文。127号文的相关规定，对银行运用同业业务对接“非标”资产的行为进一步制约，同业项下非标资产的发展空间更加逼仄。

银监会要求商业银行在2014年9月底前实现全部同业业务的专营部门制。这个时间点恰与定增井喷的时间点高度吻合，颇耐人寻味。

东兴证券在127号文发布当天撰文指出，目前表内信贷的投放需符合国家宏观政策和产业政策要求。而“非标”则主要投向了政府融资平台、房地产和部分过剩行业。未来非标的萎缩将提高这部分政策限制类行业的融资成本和融资难度，部分没法走贷款渠道的融资平台和中小型房企甚至会面临资金链断裂风险，预计房地产投资下行趋势可能贯穿2014年。如果找不到新的对冲手段，将会打破目前的“存量经济”格局。

前些年以同业业务发展迅猛著称的兴业银行，根据今年三季报数据，9月底和6月底相比，其同业资产占比下降2.43个百分点。照此估算，有970多亿元的同业资产寻找了新出路。

“目前定增产品激增主要是因为127号文。”卢行长说，因为定增产品毫无疑问是符合监管要求的标准化产品。