入股美的的公告,揭开了小米业绩的冰山一角。公告显示,小米子公司小米科技2013年的营收为265.83亿元,净利润约为3.47亿元,负债率高达93.88%。看上去并不算高的利润规模和利润率背后,小米靠什么支撑400亿美元的估值?

“事实上,小米科技只是小米旗下的子公司之一。”雷军回应称小米旗下有十几家公司,并举例称,其中小米游戏中心11月单月流水达到1.7亿元,“小米移动互联网的收入其实很恐怖。”

他同时称,今年小米有多笔规模较大的投资,如迅雷、爱奇艺、金山云等,总计十几亿美元。大笔投资的背后,小米也给自己设立了“安全线”,目前金山有12亿美元左右的现金流,整个小米体系几家公司的现金储备都很充沛。

而之所以设立多家子公司的架构,与小米的VIE结构有关。

VIE结构,即可变利益实体(VariableInterestEntities)。中国公司如果想要在海外上市并符合中国监管规定,必须采用VIE结构。这种结构涉及在中国和海外建立两个实体。在中国的实体持有在中国开展业务所需的许可证和相关执照。另一个实体是一家离岸控股公司(通常选择注册在开曼群岛等),海外投资者可以买进该离岸控股公司的股份。境外上市实体通过协议方式控制境内业务实体。

《第一财经日报》记者在查阅工商资料后发现,小米公司旗下包括多家公司,除了此次披露的小米科技外,还包括小米通讯、小米电子软件、小米支付、小米移动软件、小米软件技术、小米数码科技等至少7家公司。这些企业法人包括雷军、黎万强、林斌、刘德等在内的多名小米高管。此外,小米在香港还有XiaomiH.K.Limited等公司。

值得注意的是,工商资料显示,此次美的投资主体小米科技5000万元注册资本的股权结构为:雷军持股77.8%、黎万强持股10.12%、洪峰持股10.07%、刘德2.01%。上述四人均为小米管理团队成员,并没有机构投资者。这意味着小米融资是在境外的VIE结构上所做。此外,小米科技成立时注册资本为100万元,到2013年6月4日,注册资本增加到5000万元。

如果小米的多轮融资都是通过小米科技这一公司进行,雷军还能占到接近78%的股权可能性极低,而雷军昨日对此的回应是“VIE结构,你懂的”。

可以看到的是,小米旗下另一家子公司小米通讯是一家纯外资公司,工商信息显示,2010年11月24日,该公司成立。到了2011年10月24日,小米通讯的出资人变更为XiaomiH.K.Limited,出资金额升至1800万美元;到2013年8月,出资金额增加至1.3亿美元。

外界猜测,小米在香港的平台公司XiaomiH.K.Limited,应为小米的海外融资或运作的主体。之所以选择香港,这或许跟雷军担任董事长的金山软件在香港上市有关。

除了XiaomiH.K.Limited外,工商资料显示,2010年12月21日成立的北京小米数码科技有限公司,企业类型属于有限责任公司(台港澳法人独资),出资人为香港多看投资有限公司,小米多看负责人王川担任董事长,雷军任董事。