二季度GDP增速7.5%，上半年同比增长7.4%，这是中国经济上半年交出的经济答卷。“三驾马车”中的外贸由负转正、消费保持平稳、固定资产投资增速高位放缓，宏观经济数据有升有降，说明经济结构调整已经效果显现，也表明未来宏观政策将随着经济的变化进行调整。

　　数据公布后，最先打消了最近被热烈讨论的房地产崩盘论，由此也给出了一个更加清晰的房地产趋势信号：高投资增速的时代过去了。当然，经济数据背后也隐藏着我们一直所担心的问题—经济新的增长点还未完全清晰。

　　可以先看看这两个数据：上半年固定资产投资同比名义增长17.3%(扣除价格因素实际增长16.3%)，增幅比一季度回落0.3个百分点;全国房地产开发投资增速比一季度回落2.7个百分点，房屋新开工面积同比下降16.4%。

　　固定资产投资的回落与房地投资下滑有很大关系，特别是近期房价和销售都出现全国性的下滑。但由于最近几年房地产投资大幅增加，投资增速两位数还将维持一个时期，这对于整个房地产行业和整体的宏观经济来说是个十分必要的减震区。随着部分三四线城市逐步放松限购，房地产出现急速下滑的可能已经被排除，对下半年的经济走势来说也是排除了一个不小的风险。

　　在上半年的经济数据背后，有两个问题需要认真思考：一是上半年经济数据的回升中，前期“微刺激”政策的支撑作用不容忽视，未来的宏观政策将要保持何种力度?二是，虽然目前宏观经济中并没有像去年的地方债务、影子银行这样紧迫的问题，但是经济的平稳是由以信贷为主要资金来源的投资来支撑的，这反过来也说明经济仍有不小压力。

　　在上半年的数据中，M2和信贷的增速也超出预期。6月M2同比增速由5月13.4%提升至14.7%，超出了市场的普遍预期;M1增速也由上月5.7%加快至8.9%，企业活期存款量也大幅增加。

　　6月M2增速远超年初目标，但实体经济融资成本居高不下，令未来货币政策松紧两难。

　　实质放松的货币政策会维持多久?有分析师认为要到今年四季度，也有观点认为央行很快就会对货币放松的节奏进行微调。6月货币信贷的扩张，显示流动性投放对实体经济的支持力度加强。但近期颁布的一系列限制同业的监管措施说明，监管者对表外融资扩张仍然持偏紧态度。