ST宜纸(600793.SH)的大股东想要和小股东谈钱的问题，而小股东则要和大股东谈权的问题，最终还是没能谈得拢。

　　大股东认为，目前上市公司正在新址搬迁的关键时期，如果无法通过定向增发融得资金，就会导致资金链断裂，影响新区的如期投产;可是小股东不管这些，他们认为目前公司老厂区的土地出让还未完成，公司的资产价值没有得到充分体现，这个时候以如此低的股价增发，大股东还要参与认购，明显是在占上市公司和小股东的便宜。

　　7月2日的临时股东大会上，10亿元增发方案在大股东回避表决的情况下被小股东否决，这让ST宜纸大小股东之间的对抗摆在了桌面上，同时，也给上市公司摆下了一场难解的资金困局。

　　借钱“先斩后奏”

　　在目前A股的2500多家上市公司当中，只有10亿元市值的ST宜纸排名几乎垫底，而公司从2006年以来主营利润已经连续8年亏损，眼下，公司的新闻纸生产已经停产3年，每年只能依靠着各种财政补贴维持生计。

　　一直以来，中小股东都对ST宜纸的资产重组报以期望，盼着能和其他A股上市公司一样，依靠卖壳使得股价一飞冲天。

　　然而，作为ST宜纸的大股东宜宾市国有资产经营有限公司(简称宜宾国资)和二股东宜宾五粮液集团有限公司(简称五粮液集团)并不这么打算，他们还是希望能够将ST宜纸迁址重建。

　　2011年，ST宜纸开始启动整体搬迁工作，在距离宜宾市50多公里外的南溪县麻柳坝另建新厂，产品将从新闻纸转向食品纸和文化纸，规划的产能为20万吨。

　　然而，整体搬迁的工作进展并不顺利，首当其冲的就是资金问题，后来，在政府3亿元财政借款的支持下，新厂才在2012年“十一”之前开始动工。

　　到了2013年的9月份，再次面临建设资金短缺的ST宜纸只好向大股东宜宾国资伸手，获得了3亿元的委托贷款，这笔向关联方的借款事项是在10月14日的股东大会上获得通过的，但是按照公司当时披露的三季报数据，在9月30日之前这笔钱就已经到了ST宜纸的账上。

　　上市公司的这次“先斩后奏”引发了一些小股东的不满，这也为后来第二次否决向关联方借款埋下了根源。

　　今年的6月12日，ST宜纸的董事会再次通过决议，计划向大股东宜宾国资借款1.5亿元，用于公司整体搬迁购买设备、资金周转等新区项目建设，结果，在随后6月30日的股东大会上，这份决议在大股东和二股东回避表决的情况下，被中小股东以60.42%的反对票否决。

　　小股东为何否决

　　中小股东之所以和大股东之间产生如此强烈的对抗，除了去年那次“先斩后奏”的借款之外，更重要的是公司在今年5月份推出的非公开发行方案。

　　按照这一方案，ST宜纸计划以每股9.15元的价格非公开发行1.21亿股，募集的10亿元资金全部用于整体搬迁技改项目一期工程，也就是公司目前正在建设的新厂区工程。

　　按照公司的测算，这一项目达产之后，可以实现年销售收入13.52亿元，年平均税后利润为2.38亿元，“公司将发生脱胎换骨的变化”。不过，小股东似乎对这一项目始终持有偏见，认为公司在造纸行业不会有太大的前途。

　　对于上马新造纸项目，小股东所表达出来的只是不看好，因此，在此前的历次股东大会上并未表现出强烈的反对，但是，ST宜纸此次忽然抛出非公开发行计划，却引发了中小股东的极大不满。

　　原因是ST宜纸目前的总股本只有1.05亿股，如果这一增发方案获行，意味着公司的股本将增加一倍，而公司的每股权益自然也被稀释到原有的一半。而在这一方案当中，公司大股东宜宾国资表示将以不超过5亿元不少于3亿元的资金参与此次认购。

　　无论是公司此次推出的增发方案还是大股东参与认购，小股东都认为这是大股东对小股东利益的侵犯，在他们看来，公司在未能完成老厂区土地转让就启动非公开增发，目前的股价并未能够反映公司的真实价值，每股9.15元的增发价也太低，如果按照这一发行价增发，不但小股东利益受损，同时大股东参与认购也有侵占上市公司利益之嫌。

　　按照最初的规划，ST宜纸是打算拿处置老厂区资产的资金用于新厂区建设，然而，老厂区的资产处置进展缓慢，直到2013年的9月份才完成资产评估工作，账面价值3.8亿的设备资产最终评估值只有7125万元，但是，最为重要的原厂区土地出让，直到目前还在进行规划调整。

　　在7月2日的临时股东大会上，大股东宜宾国资和二股东五粮液集团因关联方而回避表决，最终，仅持有2190万股的中小股东对非公开发行方案投出了1601万股的反对票，使得这一方案被否决。

　　难解数亿资金困局

　　“一旦定向增发失败，公司的资金将出现严重问题。”ST宜纸方面在此次股东大会之前，就曾多次告诫中小股东，如果未能如期获得增发融资，新区建设资金链可能出现断裂，新区项目无法按计划完成，而公司也将不得不采用发行信托等方式解决资金问题，这将导致公司经营成本大幅增加，最终影响到股东利益。

　　更麻烦的是，截止到一季度末公司资产负债率已经高达97.85%，账面净资产只有3100万元，这也意味着公司已经很难通过资产质押的方式获得融资。

　　而唯一不需要资产质押的融资渠道就是从大股东处获得财务资助，然而这一渠道也已经被小股东的否决票封堵，留给上市公司的是一场难解的资金困局。

　　“我们就是要通过这样的方式，倒逼公司加快原厂区土地的出让。”一位小股东表示。

　　但是对于上市公司而言，压力显然不止这些，由于是举债施工，公司今年面临着巨大的偿债压力。去年9月份向宜宾国资借贷的3亿元的委托贷款即将在今年9月份到期，而另有消息称，公司在二季度大量追加了新厂区建设项目的投资，但这些资金的来源尚未披露。

　　在今年6月份有当地媒体爆出消息称，“ST宜宾整体搬迁项目已完成食品纸厂、热电厂、碱回收厂、化学浆厂主体工程建设，正在开展设备安装调试，累计完成投资166322万元，占总投资的72.71%。”

　　但是按照ST宜纸截至一季度末的财报数据显示，公司的在建工程余额为6.02亿元，这就意味着如果上述消息属实，公司有可能在二季度追加了10亿元的投资，那么，这些资金的来源就成为股东关心的问题。

　　对于上述消息的真实性，记者曾致电ST宜纸求证，但是未能获得回应，而本报记者也将继续关注ST宜纸接下来如何收拾这一残局。