民生证券:改革是降低融资成本的唯一出路
| 2014-07-23 20:05:10

  7月23日,李克强总理主持召开国务院常务会,部署多措并举缓解企业融资成本高问题,审议通过《企业信息公示暂行条例(草案)》,推动构建公平竞争市场环境。

  1、经济下行风险缓解,下半年改革明显加速。二季度经济企稳回升,随着“宽财政+宽货币”的政策逐步发挥实效,下半年经济下行风险有限。这种情况下,进入下半年之后,促改革在政策执行中的权重明显提升、速度明显加快。6月30日政治局会议以来,财税改革总体方案、户籍改革、国企改革试点等措施陆续落地,未来京津冀规划、金融改革等重点改革措施也将跟进落实。

  2、宽货币不能解决内生性的融资难问题。中国储蓄率趋于下降、融资需求在债务滚动和行政压力之下居高不下,再加上国际利率中枢抬升、资本流入放缓等因素的作用,国内利率中枢面临中长期上行压力。宽货币治标不治本,反而会进一步推升债务滚动需求,因此李总理反复强调不会搞“大水漫灌”,本次常务会再次强调“继续坚持稳健的货币政策,保持信贷总量合理增长”,未来货币政策仍将以总量稳定、定向宽松、结构优化为主。

  3、“促改革、调结构”是降低融资成本的唯一出路。必须通过供给端的“促改革、调结构”来从根本上解决融资难困境。促改革的核心是打破供给瓶颈。加快行政管理体制改革,放松管制,松绑激活;加快财税体制改革,完善公共融资渠道,减少对私人部门的挤出效应;加快国企改革,积极发展混合所有制,让经济增长真正转化成企业和居民的财富增长;加快金融改革,完善国内储蓄向投资的转化渠道;加快人口和户籍政策调整,延缓人口老龄化和储蓄率的下降。调结构的核心是盘活存量资金。前期的大规模刺激政策导致债务负担骤增,产能过剩压力巨大。这不仅推高了企业的财务费用,吞噬了企业利润空间,而且还挤出了新经济、新产业的可用资金,不利于结构优化。

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