09月01日讯：九安医疗(002432)

　　公司上半年营业收入 1.95 亿，同比减少 15.22%，归属上市公司净利润-3996 万，同比减少 370.05%，基本每股收益-0.11 元，基本符合预期。

　　投资要点：

　　Ihealth 系列收入稳步增长，国内自主品牌产品收入减少。由于国内电商渠道竞争日趋激烈，单品价格下降，上半年国内自主品牌收入下滑36.20%。上半年以来，公司加大了研发和市场开拓的投入，研发投入由去年同期的 1850 万提升到 3144 万，同比增长 69.96%。同时，柯顿公司募投项目投产导致折旧费用、运营费用增加。

　　“to B”环节获得突破，欧美地区多点开花。 公司在欧洲、美国及国内不医疗服务机构合作方面获得突破，主要方式为公司向医疗服务机构提供软、硬件解决方案，进而为终端患者提供服务及数据采集手段。在美国，不 Care innovations 公司合作，使用 iHealth 产品对 200 名在家进行肾透析的病人进行血压和体重监测， 并将数据实时反馈到进程医疗服务中心，医生根据需要作出相应指导。此外还不 AHA（美国心脏病协会） 、ADA（美国糖尿病协会）等多个医疗服务机构进行了对接。在欧洲，不法国知名心血管与科医院、意大利领先的进程医疗服务公司、欧洲知名保险公司 AXA 等均有合作。在国内，公司在不小米合作款iHealth 智能血压计的“爱家康”APP 中进行医疗服务的尝试，不医疗机构、保险机构进行对接，部分用户在使用硬件产品的同时，可以获得7*24 小时的进程医疗咨询服务。目前不医疗机构的合作均采取小规模试点的方式， iHealth 软、硬件产品需要不断进行调整，最终打造出“智能硬件+应用程序+云服务”的个人健康管理平台。

　　公司云端严格按照欧美国家要求架设。符合英国 NHS、美国 HIPPA、法国 ASIP 等多国数据安全标准，数据存储安全可靠，满足医疗数据法规要求。

　　打造“九安智慧健康生活众创空间”，孵化移动医疗和智能硬件项目。基于对未来几年移动医疗和智能硬件的相关产品将出现爆发式增长的判断，公司在原有厂房建成了“九安智慧健康众创空间”，孵化移动医疗和智能硬件项目，为创业者提供从工业设计、模具制造、试产试制、产品认证、销售渠道等全方位的服务，投资与注于移动医疗服务解决方案的初创团队，可穿戴戒便携式的个人健康监测设备的初创团队。

　　维持“强烈推荐”。 目前公司业绩受 ihealth 系列推广期市场开拓、 研发、销售费用持续较高的影响， 15 年业绩压力仍较大，我们预计 ihealth 的收入占比将在 16 年提升至 50%，届时可实现盈亏平衡。 预计 15-17 年 EPS为分别为-0.20、0.01、0.07 元，目前正处于由硬件业务向健康大数据服务、健康管理业务的转型期，维持强烈推荐评级，建议持续关注。

　　风险提示：ihealth 系列推广低于预期的风险、销售费用和研发费用投入持续增加导致盈利水平持续较低的风险