董志龙（资料图）

　　  央广网北京9月3日消息（记者于闻）中国经济已从要素驱动、投资驱动转向创新驱动，这一转变无疑会为资本市场建设带来重要影响。正值世界目光聚焦中国之时，著名经济学家、中国资本论坛秘书长董志龙接受记者采访，就资本市场深化改革、“亚投行”的凝聚力、重返“一带一路”、股市的投资与投机、资本中国需要“社保”托底机制等系列问题进行了阐释。

　　 一、中国战略给世界带来了什么

　　 记者：董秘书长，记得您曾经成功举办过一届资本论坛，并出版过专著《资本革命》，借此机会能否谈一谈新常态下的中国战略对资本市场建构的影响。

　　 董志龙：好。我想，这个问题应该从中国与世界的相互影响方面来谈，从这个角度出发，有两大主要策略值得思考。一是“亚投行”的创立；二是中国的走出去战略即“一带一路”。深入思考你就会发现，这两大策略都与资本市场的建设密切相关。

　　 “亚投行”的创立是资本市场建设的一个重大举措，有利于亚太地区各大经济体之间形成紧密健康的经济关系，也有利亚太地区的整体发展。有舆论称“亚投行”是金融危机过后应对世行或美元霸主地位的举措，我觉得这种说法有些片面。我认为，即便没有这次金融危机，世界货币基金组织对发展中国家的承诺顺利兑现，创立“亚投行”仍然十分必要。对于我国来说，“亚投行”的创立也是实施走出去战略的必要前提。为什么这么说呢？归根结蒂，走出去战略的终极目标是实现世界经济的共同繁荣，弥补发达地区与欠发达地区的经济落差，促进世界形成一个互补共生的经济共同体。从这一点来说，“亚投行”的创立，增加了亚太地区经济一体化进程，有利于亚太地区经济体形成凝聚力，顺畅了亚太地区经济体相互交流的渠道，为中国经济的走出去战略提供了一种必要保证。

　　 同时，对于世界来说，中国经济的走出去战略说到底也是全球经济一体化战略，这个战略的实施也会给世界带来巨大的发展机遇。所以，“亚投行”的创立不仅是资本市场的一项重要建设，也是新常态下提升区域经济竞合力的重要举措，所表达的不是单一货币资本的输出而是成员国的共同投入与共同发展，其意义，且深且远。

　　 记者：这种说法很有创见，接下来请具体谈一下“一带一路”与资本市场建设的关系。

　　 董志龙：在谈这个问题之前先声明我的一个观点。刚才谈到“亚投行”的创建是走出去战略的一个必要保障，在这里我想强调的是，中国经济的发展离不开国际经济环境，建构一个有利于中国经济发展的国际经济环境理应成为走出去战略的不可忽视的着眼点，而要建构有利于中国经济发展的国际大环境，仍需倡导资本先行。“亚投行”以及“海上丝绸之路基金”的创建正是这一思想的体现。而发挥资本的作用，吸收不同国家或地区的资本以合作共赢及整合区域经济结构为基本前提，构建一个有利中国经济走出去的国际经济大环境也是中国战略的一个重要核心。

　　 总体上说，“亚投行”及“海上丝绸之路基金”既是资本市场的重要建设，也是中国战略的重要体现，同时，也可视为中国经济融入世界经济大环境的一个新的起点。

　　 二、健康资本市场的重要路径

　　 记者：“亚投行”与“海上丝绸之路基金”是资本市场的重要创新，不过，与大家都熟悉的资本市场——股市的建设来说内外有别仍有很大的不同。目前，资本市场的深化改革已渐行渐近，对此，您有什么看法或建议？

　　 董志龙：股市是资本市场的重要建设，也是大众投资的重要渠道，关系到千家万户的财富升值或缩水，所以，股市建设也是一项民生工程。对此，我想有两大方面值得探讨。一是目前股市存在的主要问题；二是改革的方向。

　　 总体上来说，中国股市的发展是值得肯定的，从1993年股市创立开始至今，上市公司已扩增至2600多家，融资额约5万亿，总市值达60多万亿，相当于2014年的GDP总额，仅次于美国上市公司市值位列全球第二，与实体经济在全球的地位相符。当然，客观地看，从纵向的历史来看，我国的资本市场建设之路也是一条从未走过的创新之路，缺乏可供借鉴的经验，也缺乏立足于中国国情的建设理论。所以，从其诞生开始，就在摸着石头过河，难免会成为众所瞩目的焦点，与公众评议的对象。

　　 客观地分析，在众多的对股市的评议甚至批评中，至少包括着股民以及相关学者与研究人员的几种期望——投资者获得更充分的公平投资机会；股市的走势更为稳健，投资人更易于把握投资策略，以获得稳定的投资回报；完善监管机制防范恶意炒作或恶意作空，抑制投机等。

　　 当然，这些愿望都是好的，也是有利于股市长期发展的。而股市的暴涨暴跌、价值投资理念的被抛弃、价格与价值的严重背离、低分红高融资、与实体经济发展的脱轨、以及少为人知的利益输送都会严重伤害股市的健康发展，亦与投资者的愿望相左。积顽成疾，股市必将丧失价值投资这条生命线，而演变成资本的角斗场，从而呈现出不利于实体经济发展的“繁荣”。这种情形并非危言耸听，而是股市诞生以来的痼疾所在。仅从中登公司披露的股票帐户的变动情况即可见一斑。股票上涨时开户数激增，股票下跌时，销户现象涌现，宛如一场资本盛宴，开宴时蜂拥而至，宴毕后曲终人散。这种情形是不利于股市健康发展的。

　　 记者：是的，资本盛宴，很形象。虽然持赴宴心态进入与离开股市的人占比很少，但也足以说明资本市场在运行机制上存在问题，这个问题也是值得深入思考与研究并加以弥补的缺陷。那么，在健全股市运行机制上您有什么成熟的想法呢？

　　 董志龙：好，下面谈一下健康资本市场的几点设想。

　　 首先，我想谈一下价值投资的问题。打个比方，股市亦如同商场，商品价格低了，自然会吸引消费者，股票价格低也自然也会吸引投资者进行投资。但股市又不同于商场，其不同是股市投资的惟一目标不是消费而是期望获得投资回报。现在问题来了，在股市中，并不是价格低就会涨起来，当然，我所说的股票价格低指的是综合性性价比，那么为什么呢？目前股市中，股票涨不涨并不取决于价格高低以及股票价值如何而是取决于股票有没有大买家。这是目前股市中的一个常识。这种情形也左右着中小投资者的心态，宁可看机构的脸色也不愿进行价值投资。简洁地说，这种情形只会满足利益共同体的利益而对股市的健康发展不利。

　　 归根到底，一个健康股市的发展，价值投资是核心，也是一个不可或缺和不可抛弃的核心。违背了这一点，谈股市健康发展是空谈也是隔隔靴搔痒。以此为前提，深化股市改革的一个基本出发点就是倡导价值投资。当然，仅仅倡导是不够的，要从股市监管机制上着手。我认为，防范股市暴涨暴跌，防范股市过度投机，倡导价值投资要从管理市盈率为切入点。要从行业领域的不同发展前影出发划分市盈率的允许浮动空间，如同对商品进行价格限定一样。这样管理的好处是简单明了，易于规范，较政府救市要简洁得多。具体来说，这种措施的作用有三，一是可以有效保护中小投资者利益；二是防止过度投机；三是促进企业分红。值得指出的是，自股票市场创立以来，股票分红的水平一直较低，能够吸引投资者的不是一点点分红，而是股票波动价差，这种盈利方式事实上远离了股票市场的基本原则。用长远的目光看，股票监管要勇于放弃即得利益，让盈利能力低的上市公司逐步淡出资本市场。

　　 此外，稳定股市还需要注重调节投资者成份，比如要注重研究公募基金、私募基金以及中小散户投资者的比例关系。目前股市仍然以散户投资者为主，据统计，资金量在一万元以下的股民为21%，10万元以下的股民约占60%。这种股民结构也是股市稳定性不强的一个主要原因，多数股民缺乏投资的专业素质，买股票近于猜测股票涨不涨，易于听信传闻形成哄抬效应，助长暴涨暴跌的市场情绪。所以，在未来的股市发展中也要注重研究投资成份的调节，调整基金与散户的比例，寻找最佳比例关系，注重提高投资者的专业素质。我想，在这方面的研究是一个非常重要的课题。

　　 三、资本中国需要社保托底机制

　　 记者：如同对商品进行限价一样管理市盈率的确是一个创新思维，如果实施的话，假如某支股票想上涨，必需以盈利水平为基础降低市盈率的值，这样的话，就会为投资者带来更好的分红。最后一个问题，请您谈一下如何应对资本财富的快速增长与社会贫富差距增大的问题。

　　 董志龙：这个问题提得好，好就好在道出了一个事实，这个事实就是资本市场快速造就了一批富豪阶层，同时落后地区的经济发展速度远远不够的问题。这是一个很现实的问题，我想应该从三个方面来思考，第一应从资本运行模式与社会建设来考量；第二要从社会保障水平的角度来考量；第三要从应对老龄社会的来临来考量。

　　 进一步来说就是如何做好资本与资源的配置兼顾社会整体发展；如何做好高收入群体与低收入或无收入群体的社会保障的统筹；如何做好老年群体的养老问题。

　　 谈到资本市场建设与社会整体发展问题可能很多人都会有话要说，我在我的作品《资本革命》《财富中国》两本书都曾谈到这个问题。说白一点，资本的特点是助优，社会建设强调的是整体协调发展。从资本的角度出发，没有利润就不会吸引资本投资，从社会建设的角度出发，资本与资源的配置要以区域经济均衡发展为原则，这样才将贫富差距控制在安全边际之内，才不会产生社会问题。目前而言，这两种出发点并不协调，这一点从上市公司的地理分布就可以一目了然。发达地区上市公司成堆，落后地区有的一个市尚没有一家上市公司。这种情形是谈不上资本与资源的合理配置的。