4季度行业投资逻辑具备边际改善空间来自于两方面：线上线下双渠道深度整合；自上而下地方国企改革加速。我们判断，双渠道发展模式更加适应消费者和品牌商的长期需求，供应链合作和流量相互转换将带来实体渠道的价值重塑。同时，国企改革将作为原动力，推动零售行业内部整合、产能出清、资产优化。

　　一周行情走势

　　市场表现概况：本周商贸零售指数上涨12.41%，上周上涨6.53%，本周该指数跑赢沪深300 指数6.61 个百分点。百货上涨12.94%，超市上涨9.11%，专业连锁上涨12.33%。本周零售股涨幅前五： 快乐购(39.94%)/西安民生(30.67%)/新世界(25.30%)/上海九百(25.21%)/百大集团(23.67%)；本周零售股涨幅后五：友好集团(-26.36%)/欧亚集团(3.10%)/银座股份(4.35%)/友阿股份(5.47%)/永辉超市(6.52%).

　　一周国内资讯

　　国内商贸零售行业：国务院常务会议鼓励农村电商和快递业务，预计5 年内总投入超过1400 亿元；商务部预测2016 年跨境电商贸易额将达6.5 万亿；超10 万家实体零售门店联手反击电商“双11”。行业及公司新闻：苏宁全国首家“电商扶贫-苏宁示范店”落户北京；顺丰海淘将更名为“丰趣海淘”，并将入驻优酷土豆商城；口碑外卖将在一年内新开200 个城市服务；饿了么与快方送药达成全国合作；苏宁海外购APP“小海狮”正式上线；顺丰推电商专配，商家单票成本最多省2.5 元；云猴全球购与微盟达成战略合作，发力微营销。

　　一周重要公告

　　银座股份、欧亚集团、友阿股份公司股票停牌；中百集团董事长刘聪先生辞职；鄂武商A 拟调整非公开发行股票方案，调低募集金额至10.63 亿元，资金用途改为偿还贷款；西安民生股东大会审议通过发行股份购买资产及募集配套资金议案；友好集团控股股东国资公司拟向大商集团协议转让公司16.15%股份。

　　周观点

　　我们认为4 季度行业投资逻辑具备边际改善空间来自于两方面：线上线下双渠道深度整合；自上而下地方国企改革加速。我们判断，双渠道发展模式更加适应消费者和品牌商的长期需求，供应链合作和流量相互转换将带来实体渠道的价值重塑。同时，国企改革将作为原动力，推动零售行业内部整合、产能出清、资产优化。个股方面重点推荐：1)拥有区域密集网点+供应链资源的商超标的：永辉超市、中百集团、步步高；2)有望获益于地方国企改革的标的：武汉中商；3)美妆电商稀缺标的：青岛金王；4)低估值、绩优股：鄂武商、欧亚集团。同时，受农村电商政策利好刺激，建议关注农资以及供销社标的，详情参见我们发布的农村电商深度报告《乘政策风享需求兴，深耕精作方能胜出》。