【或有利好出现 11股可闭眼疯抢】华策影视：投入加大、项目节奏影响Q3业绩，成长转型需耐心；上海新阳：业绩低于预期，拟推员工持股计划；佛慈制药：业务结构继续调整，16年增长趋势明确。

　　华策影视：跟踪报告：投入加大、项目节奏影响Q3业绩，成长转型需耐心

　　电视剧业务受项目节奏影响， 多部重点剧目 Q4 确认大部分收入

　　受公司发行许可证取得情况和发行节奏影响，公司 Q3 基本无重点剧目， 考虑到内容影响力分化加剧、二三线卫视广告额降低的现状， 公司今年以来主要发力新媒体， 策略性削减在二三线卫视的投放， 因此中小成本剧的二三轮销售额继续降低；

　　公司 Q4 将有《怒江之战》、《翻译官》、《锦衣夜行》 等大剧，以及《 妻子的谎言 2》、《我的奇妙男友》 等中型剧确认收入， 全年业绩增长将有明显起色。此外，我们认为，公司现阶段的战略亮点是在传统强项——电视剧领域升级打造“全网剧”，同时结合克顿大数据的优势，快速适应粉丝时代的节奏变化，推出吸引观众、广告主、有全产业链开发价值的超级 IP 剧目。我们预计，在点击量、广告费双举的盈利模式下，新媒体平台方将会以超出传统渠道的价格抢购爆款 IP，公司的“ Super Ip”前景十分乐观。同时，一个超级IP 可以带动电影、艺人经纪、广告与电商、番外篇网剧与节目、衍生品、游戏分账等多个板块的盈利，将大大超出此前单个电视剧 IP 创造的收入，预计超级 IP 的吸金能力有望由目前的 3-5 亿提升至 10 亿水平。

　　电影业务加速布局中，独立发行能力继续增强

　　报告期内投入较大，发行的主要影片受题材、档期等因素的响应未能达到预期。公司在报告期内，试水独立发行了获戛纳最佳导演奖的《刺客聂隐娘》，虽然票房表现一般，但是作为一个进入电影行业刚一年多的公司，独立发行此类型影片将为后续项目的投资、发行积累重要经验；

　　Q4 将继续加大独立发行的力度，舒淇、彭于晏主演的《剩者为王》将于 11 月 6 日上映，而国内首部 3D 科幻喜剧大电影《不可思议》则集结了王宝强、小沈阳、大鹏等，作为贺岁影片于 12 月 4 日上映，票房值得期待。而与韩国 NEW 成立的合资公司则主要发力中韩合拍大 IP 项目，同时联合极光影业打造 3 亿美元高概念电影的项目、与蝙蝠侠制片人打造四大中美“ 3A”级超级 IP 项目等都已在报告期内产生费用支出，将助力公司电影业务的急速前进，加快国际化布局步伐，产出高质量作品将是大概率事件。

　　综艺节目初尝胜果， Q4 阶段仍有新项目。

　　公司的《挑战者联盟》自 9 月 12 日登陆浙江卫视以来，目前已经播出过半，最新的CSM50 4+数据显示，上周六该节目的收视率成功达到 2.586%， 跃居卫视第一。我们预计随着收视率的一路看涨，公司的广告分成比例有望进一步提升，目前就该节目公司已经与浙江卫视签下三季， 将做持续性的开发。此外，公司新作大型音乐体验真人秀节目——《为你而歌》 也将于 10 月 25 日登陆山东卫视。

　　盈利预测及估值

　　我们认为，公司在成长转型的关键期，对自身和行业的认知充分，在综合娱乐领域布局思路清晰， IP 资源储备丰厚，新业务、新渠道多点开花，全年业绩仍将保持稳定增长，预计 15-17 年 eps 为 0.55、 0.81、 1.24，维持买入评级。

　　浙商证券

　　上海新阳：三季报点评：业绩低于预期，拟推员工持股计划

　　公司业绩低于预期，前三季度业绩下滑二成。公司今年前三季度实现营业收入2.71亿元，同比增长3.63%；实现净利润3,785万元，同比下降21.35%；基本每股收益0.2744元。受第三季度半导体行业景气度下滑的影响，公司第三季度营业收入较上年同期减少8.84%。

　　折旧成本上升及募投项目产能未充分释放，是导致净利润下滑的主要原因。公司前三季度营收同比增长3.63%，然而，公司投资规模扩大，折旧等成本因素上升较多，募投项目新建产能尚未充分释放，导致盈利能力有所下降。同时，由于国家对涂料产品开征消费税，导致子公司江苏考普乐新材料有限公司净利润也有所下降。

　　拟推员工持股计划，提高公司治理水平，改善员工激励机制。公司发布首期员工持股计划(草案)，该计划参与总人数不超过200人，设立时资金总额上限为2,000万元，拟通过1:2比例募资后以不超过6,000万元购买和持有公司股票。以公司股价26.44元/股测算，该计划预计涉及公司股票约226.93万股，占公司总股本的1.23%。员工持股计划有助于改善公司治理水平，健全公司长期、有效的激励约束机制，提高员工的凝聚力和公司竞争力，有效调动员工的积极性和创造性，从而促进公司长期、持续、健康发展。

　　盈利预测及投资建议。预计公司15/16/17年实现营收4.03/5.15/6.73亿元，EPS为0.38/0.51/0.69元，当前股价对应动态PE分别为70/51/38倍。公司是半导体核心材料供应商，处于产业链的上游，产品附加值高，且进口替代和成长空间巨大。我们看好公司晶圆级化学品、划片刀等新产品销售规模持续放量，大硅片项目顺利实施带来的巨大效益。虽然公司短期内业绩压力较大，仍坚定看好公司的长期投资价值，维持“买入”评级。

　　风险提示。新产品市场推广速度不及预期；半导体行业景气度下降。

　　东北证券

　　佛慈制药：2015年三季报点评：业务结构继续调整，16年增长趋势明确

　　业绩总结：2015Q1-Q3公司实现营业收入、净利润分别为2.7亿元、3300万元，同比分别下滑20.1%、增长18.5%。若从单季度看，公司2015Q3实现营业收入、净利润分别为9463万元、1385万元，同比分别下滑11.6%、增长17.2%。同时，预计2015年全年净利润增长0-30%。

　　战略调整继续短期内仍将影响收入，但盈利能力显着增强。1)在国家政策要求对中药材规范化加工的背景下，公司对药材贸易业务进行了战略调整，子公司药源产业发展有限公司未来将重点发展药材贸易环节中的高附加值环节，暂时性的业务中止致公司2015Q1-Q3营业收入同比下降约20%，预计2015年药材贸易业务战略调整仍将继续，2016-2017年该块业务收入规模将会逐渐恢复。2) 2015Q1-Q3净利润增速跑赢收入增速38.6个百分点，毛利率同比提升5.1个百分点，净利率同比提升4.2个百分点，我们认为主要由毛利率较低的药材贸易业务中止、低价药提价效果逐渐凸显、医院销售占比提升原因引起；此外，由于理财收益，财务费用大幅减少约1140万元；3)从单季度来看，2015Q3公司收入、净利润均环比均实现了约7.2%的高速增长，我们预计2016年随着公司业务结构调整完毕，公司收入将恢复增长，净利润仍将维持高速增长。

　　低价药红利继续发力，2016业绩增长趋势明确。受药价放开和低价药提价影响，公司自2015年6月开始对逍遥丸、香砂养胃丸、补中益气丸、小活络丸等15个主要浓缩丸产品出厂价平均上调12%，阿胶出厂价上调34%，上述产品零售价也将做相应调整。我们在2015年6月的深度报告中也据此判断2015年为公司的业绩拐点，尽管受业务结构调整业绩略低于预期，但盈利能力指标表现喜人，可见低价药提价已为公司业绩带来较大弹性。我们认为2016年公司盈利能力优化的趋势仍然存在，将继续受益于市场化调价的政策红利，且届时药材贸易业务调整完毕，收入将恢复增长，业绩增长趋势明确，预计2016年净利润增速在40%左右。

　　中药配方颗粒政策进度低于预期，但放开趋势不变。中药配方颗粒放开政策并未如期在2015Q3落地，但我们认为配方颗粒改变了中药煎药的传统模式，具有传统饮片不可替代的优势，在安全疗效上认可度越来越高，随着国家对现代中药发展的重视，其生产资质放开是大势所趋，《2015年全国药品注册管理工作会议精神》亦提出制定加强中药配方颗粒监督管理的有关措施，将有序放开中药配方颗粒行业限制。公司与中科院兰州化物所合作，并受让中药配方颗粒的制备与鉴别技术秘密的使用权和转让权，可生产400多种配方颗粒，有望取得首批生产资格，占领市场先机。

　　盈利预测及评级：受药材贸易业务转型影响，公司三季报业绩略低于我们预期。为此我们调整了盈利预测，预计公司2015-2017年EPS分别为0.09元、0.13元、0.16元(此前为0.12元、0.16元、0.21元)。在当前价格水平下对应2015年市盈率为116倍，明显高于行业水平。我们认为公司品牌价值巨大；分享配方颗粒及大健康领域快速增长；受益“一带一路”建设和国企改革；10余亿土地拆迁补偿有利于外延式扩张，前景值得期待。但由于公司三季报业绩受业务结构调整低于预期，中药配方颗粒政策放开进度亦低于预期，故短期内下调至“增持”评级，长期仍持续看好。

　　风险提示：低价药提价销量或低于预期、配方颗粒放开或低于预期。

　　西南证券