【GDP破7符合预期 4季度保增长关注八大领域】经济下行压力持续，4季度要企稳，稳增长冲刺迫在眉睫，4季度重点关注八大领域。

　　国家统计局公布3季度主要经济指标，其中GDP增长6.9%，符合预期；工业增长6.2%，其中9月份增长5.7%；投资增长10.3%；消费增长10.5%，其中9月份增长10.9%。

　　我们的看法：经济下行压力持续，4季度要企稳，稳增长冲刺迫在眉睫，4季度重点关注八大领域。

　　经济数据破7，经济下行压力持续：1)三季度GDP增速低于2015年上半年的7.0%，增速创6年来新低；相比上半年，经济增长动能减弱，但随着稳增长政策效果的显现，四季度有望企稳回升；2)食品冲击型CPI上涨不足惧，PPI连续43个月负增长，通货紧缩仍是主要矛盾，未来至少六个月内难有实质性改变，仍在拖累企业利润，影响企业投资。3)投资增速放缓，工业疲弱，外贸活动指数处于低位，进口低迷状况未有实质性改观。

　　4季度要企稳，仍需保增长政策发力：三季度经济下行压力持续，疲弱数据倒逼政策进一步放松。货币政策未来将继续宽松，降准降息预期升温。我们维持年底之前降准100bp以上观点不变，不排除继续降息的可能，四季度央行将继续灵活运用各项货币政策为稳增长保驾护航。财政政策仍将持续加码公共支出力度，加快盘活财政存量资金，进一步降税清费为企业减压，推进PPP项目引导民间投资。政策性银行将继续发挥“第二财政”作用，加大对棚改、水利、中西部铁路等领域重大投资项目建设。随着稳增长政策效果发力，我们对四季度经济不悲观。预计地下管廊、水利环保、铁路轨交、新能源(充电桩、能源互联网、核电)、重大民生、京津冀、东北、“新西兰”有望成为保增长的重要领域。

　　正文：

　　国家统计局公布3季度主要经济指标，其中GDP增长6.9%，符合预期；工业增长6.2%，其中9月份增长5.7%；投资增长10.3%；消费增长10.5%，其中9月份增长10.9%。

　　我们的看法：经济下行压力持续，4季度要企稳，稳增长冲刺迫在眉睫，4季度重点关注八大领域。

　　经济数据破7，经济下行压力持续：1)三季度GDP增速低于2015年上半年的7.0%，增速创6年来新低；相比上半年，经济增长动能减弱，但随着稳增长政策效果的显现，四季度有望企稳回升；2)食品冲击型CPI上涨不足惧，PPI连续43个月负增长，通货紧缩仍是主要矛盾，未来至少六个月内难有实质性改变，仍在拖累企业利润，影响企业投资。3)投资增速放缓，工业疲弱，外贸活动指数处于低位，进口低迷状况未有实质性改观。

　　具体来看：1)9月工业增加值同比增加5.7%，低于预期，增速较8月回落0.4个百分点，季调环比增长0.38%，是自2011年以来同期最低环比增速，虽有低基数效应影响，但目前工业恢复力度弱，工业生产下行压力依然较大。三大工业中采矿业增速回落，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长0.7%，回落1.2个百分点；制造业增加值稳定，同比增长6.7%，增速比8月份下降0.1个百分点。高温天气影响减弱，居民用电需求下降，铁路货运量减少，工业发电用煤需求放缓，导致发电量增速下滑。9月份发电量同比下降3.1%，比8月份回落4.1个百分点；钢铁和水泥生产同比跌幅收窄，水泥进入需求旺季，需求环比有所改善但整体表现不旺盛。

　　2)1-9月份投资累计增速10.3%，低于预期，较前八个月增速回落0.6个百分点，创四年新低，累计增速连续13个月回落。投资三大主力来看，基建投资增速18.1%，增速比1-8月份下降0.7个百分点，单月增速下降个百分点，基建项目发力不明显。房地产投资累计增长2.6%，回落幅度扩大，单月增速负增长2.9%，其中，商品房销售额继续回暖但当月负增长，新开工跌幅收窄，表明随着销售量持续回暖，房地产新开工现筑底回升迹象。

　　制造业投资增长8.3%，低于上期，年初以来一直失速下滑，制造业的低迷仍较为显著。1-9月份固定资产投资到位资金同比增长6.8%，与前八个月增速持平，投资到位资金增速平稳，对投资完成额形成支撑。

　　3)9月份消费零售总额增速为10.9%，符合预期。前九个月网上零售等新兴消费保持高增长36.2%；基本生活用品销售继续保持平稳较快增长。9月份房地产类消费继续回升；汽车类消费同比增加2.7%，增幅收窄2.5个百分点。国家确定支持新能源和小排量汽车发展措施，进一步出台政策扶持首套住房消费，这也有利于未来消费的稳定。

　　4季度要企稳，仍需保增长政策发力：三季度经济下行压力持续，疲弱数据倒逼政策进一步放松。货币政策未来将继续宽松，降准降息预期升温。我们维持年底之前降准100bp以上观点不变，不排除继续降息的可能，四季度央行将继续灵活运用各项货币政策为稳增长保驾护航。财政政策仍将持续加码公共支出力度，加快盘活财政存量资金，进一步降税清费为企业减压，推进PPP项目引导民间投资。政策性银行将继续发挥“第二财政”作用，加大对棚改、水利、中西部铁路等领域重大投资项目建设。随着稳增长政策效果发力，我们对四季度经济不悲观。预计地下管廊、水利环保、铁路轨交、新能源(充电桩、能源互联网、核电)、重大民生、京津冀、东北、“新西兰”有望成为保增长的重要领域。