吴杰认为，未来内地无风险报酬率会持续下行，直到达到一定数值。而汇率的波动会触发高净值人群海外配置的需求，高股息率的港股将成为吸引内地投资者的目光所在。

　　资金可去港股捡“便宜”

　　2010年11月10日率先于美国纽约证券交易所上市的诺亚控股有限公司(下称“诺亚财富”)，定位于中国新一代的综合金融服务提供商，专注为中国高净值人士提供全方位的财富管理服务。目前公司高净值客户已超过8万人，协助客户配置资产两千多亿元。诺亚财富的成功，源于其对市场的先知先觉。

　　2015年7月以来，在主要经济体博弈再平衡的动荡背景下，全球避险情绪持续发酵，人民币汇率大幅度贬值。在这一趋势下，诺亚财富认为，全球化资产配置将成为投资者日益强烈的诉求。10月15日，诺亚 (成都)财富管理中心特邀香港惠理中国业务总监吴杰，为投资者分析如何进行海外配置。

　　吴杰认为，未来内地无风险报酬率会持续下行，直到达到一定数值。而汇率的波动会触发高净值人群海外配置的需求，高股息率的港股将成为吸引内地投资者的目光所在。

　　海外配置将成为大趋势

　　自2005年开始，人民币已经单边升值40%左右；2015年以来，新兴市场货币兑美元出现了不同幅度的贬值，其中巴西贬值最高，为30.44%，接下来是乌克兰，中国虽然仅贬值了2.7%，但未来人民币却存在贬值的风险。而配置海外非人民币资产，可以有效对冲潜在的人民币资产贬值风险。

　　吴杰认为，人民币汇率的波动将触发中高净值人群海外配置的需求。其给出的数据显示，中国高净值人群将超过60%的资产配置于房地产板块，全球配置、对冲基金等板块配置几乎为零。而成熟市场中高净值人群资产配置很均衡。

　　中金公司研究报告也指出，中国高净值人群拥有4.4万亿美元的财富，但配置海外资产比例仅为5%。全球范围内，高净值人群有24%资产投资中国之外。“中国居民海外配置是必然趋势，尤其是在人民币贬值的趋势下。”吴杰说。其预计外币账户的潜在规模有望在2020年达到4万亿美金，占居民(除房地产)总资产规模的18%，其中投资类资产达到3万亿美金，但仍会低于区域的平均水平。

　　就投资机会而言，吴杰表示目前低估值的港股是一个很好的选择。“目前港股的估值在全球范围内都处于较低水平，而且港股有完善的做空机制、无涨跌幅限制、T+0、当天买卖次数无限制、上市公司可随时进行闪电配售等，而闪电配售有效地打击了机构坐庄获利的可能性。”吴杰说，现在香港市场50%是中资企业去上市，内地投资者的熟悉程度也很高。一旦追加海外配置，港股将成为热点所在。当前港股正处于低估的状态，可以提前买入。

　　港股四大投资机会显现

　　2013年6月是港股的一个分水岭。2013年6月以前，资金属于净流入状态，而之后，资金开始疯狂抽离。

　　目前港股相对A股较为便宜，而造成港股表现弱于A股的原因，吴杰认为有四个：一是港股受到内地与海外市场情绪及流动性影响明显。二是去年四季度以来，海外资金明显流出中港股市。三是5月份以来，市场对中国经济放缓、人民币贬值和美元强势愈加担忧。四是香港恒生指数过去4个月跌幅近30%。

　　经过市场的大幅调整，现在港股已经十分便宜。MSCI中国指数目前动态市盈率为9.1倍、恒生指数目前动态市盈率为9.4倍，均低于10年平均值；港股的“安全边际”也已经出现，恒生指数21000点的市净率为1.15倍，与历史低点接近；股息收益率的吸引力也出现。恒生指数股息率为3.8%，高于10年平均值的3.3%。

　　从流动性来看，吴杰分析，因为对中国经济的悲观，海外基金对港股的配置已达到了最低点，未来随着中国经济稳定，海外资金还会继续买入港股；而内地随着深港通的开通，内地资金也会流向港股。

　　吴杰梳理了港股的投资主题：“保险、消费、环保和新能源、医疗保健是投资港股的主题。”而具体可以从四方面来寻找标的。

　　一是稀缺标的。如腾讯、交易所、澳门博彩、城市燃气和本地公用事业等。二是估值差异，同股折价、持有市值的估值折价和同类映像估值差异。三是国企改革的稀缺标的大量地方窗口公司国资平台公司，如北京控股、上海实业、天津发展、粤海投资等。四是迅速与A股估值接轨的途径。H股回归A股、两地挂牌的，如中广核-中核集团。分拆部分业务回归A股的，如保利协鑫-协鑫能源。私有化回购A股的，包括低估值港股、中概股和B股。