8月29日，“医用敷料第一股”的敷尔佳发布了上市来的首份财报。

依靠医用敷料、功能性护肤品登陆深交所的敷尔佳，因贴有国货标杆、新消费、赛道龙头等多重标签，其首份财报也备受投资者所关注。

作为新消费龙头股之一的敷尔佳，与其他新消费品牌一样，在经济“L型”环境下，面临资本市场更加理性的审视。硬币的另一面，浪潮逐渐褪去时，也让更有价值的企业显露底色。

财报显示，今年上半年敷尔佳营收实现超过6%的预期增长，研发费用投入同比增长33.95%，在渠道、研发方面的长期性投入，也显示出企业对未来前景的信心。

每家常青的企业，都如一位“长跑者”，他们不追求短暂的城池得失，而是在寻求如何在长跑中变强、比拼耐力和定力。对于敷尔佳而言，其在首份财报中也清晰的表达了如何调节自己的步伐，通过深挖“护城河”，笃定的寻找未来的确定性。

敷尔佳“高筑墙，广积粮”

今年的资本市场，准入门槛更加严格。在严苛的审查中，敷尔佳成功登陆深交所，也印证了资本市场对其的认可。

对于投资者和市场而言，则希望在经济提振的前夕，寻找到更加具有确定性的潜力企业。敷尔佳在财报中显示的战略校准，一定程度上代表了当前消费赛道龙头的共同选择。

财报数据显示，上半年敷尔佳营收约8.69亿元，同比增长6.33%，延续了此前稳定的业绩表现。

从财报中看，敷尔佳在“高筑墙、广积粮”。敷尔佳在财报中表示，本期营业收入增长，主要是公司报告期内线上直销收入持续增长所致。此外，公司还加大了北方美谷基地以及研发费用投入。

拆分来看，敷尔佳上半年主要做三件事。第一，加强线上渠道建设投入；第二，完善总部硬件设施；第三，持续加码研发投入。这些都是“基座”类的系统工程。

上述财报数据，也成为洞察敷尔佳未来市场耐力和动力的“窗口”。一方面，敷尔佳的管理层团队，有着清晰的战略目标和执行力。

早在敷尔佳上市的招股书中，就明确披露“敷尔佳将加大内部研发体系布局升级，大力引进研发人才”，与此同时，它将通过继续深化产学研合作，提高研发效率。

在首份财报中，敷尔佳的研发费用同比去年同期增长33.95%。这也表明，上市后的敷尔佳，并未发生战略变形，而是沿着既定的战略目标一路疾驰，并希望用长期主义赢得投资者的信赖。

另一方面，敷尔佳的市场空间，仍有很高的天花板。

敷尔佳通过医用级的品质，在医用敷料、功能性护肤品两大展现方面不断加强研发，形成“爆款产品＋产品矩阵”的市场格局。

早前，敷尔佳招股书显示，敷尔佳计划通过与外部合作研发完成 III 类医疗器械及功能性护肤品的研发活动，随着研发投入的加码，也将为敷尔佳带来更大的市场扩容空间。

敷尔佳为何能脱颖而出？

顶着“医用敷料第一股”头衔的敷尔佳，在面膜行业和功能性化妆品行业的红海中硬生生的杀出一条血路，并成功登陆资本市场。

为何是敷尔佳登顶行业龙头？这或许是个“意料之外，情理之中”的答案。

以面膜行业为例，面膜已经成为诸多年轻男女包中必备的护肤神器。从面膜的发展史来看，始终伴随着野蛮和无序两个关键词。

彼时，大量的贴牌产品、伪劣产品充斥市场，虽然有教育市场的作用，但整体消极影响居多。面对市场需求大、信任感缺失和同质化严重等多重行业困境，面膜行业亟需一场消费升级。

这场消费升级的“擎旗者”，落在了敷尔佳的身上。彼时，敷尔佳通过“医用敷料”的医用级品质，完成对面膜品质的再定义，对整个行业进行了一次“降维打击”。

此外，功能性护肤产品虽然赛道成熟，但此前大多被日韩品牌所把控，随着国货热潮的兴起，敷尔佳医用级的品质已经深入人心，其涉足功能性护肤产品可谓水到渠成。

也正是基于敷尔佳占据两大高潜力、高粘性、高频消费的市场，在蜜雪冰城等众多新消费品牌折戟资本市场时，敷尔佳则顺利拿到了最后一轮“船票”，登陆深交所。

从中长期的市场看，敷尔佳仍将在赛道中领先同行业数个身位。

第一，随着医疗械字号产品的审批趋严，类似敷尔佳医用敷料类产品，门槛可能更高。政策吊桥的收起，将放大敷尔佳“强者恒强”的马太效益。

第二，面膜行业和功能性护肤品行业是个粘性很高的行业，大多数消费者都属于皮肤敏感性用户，一旦适用某个产品后，很难再更换品牌重新尝试。对于稳坐龙头交椅的敷尔佳来说，这些用户在过硬的品质面前会持续拥抱敷尔佳。

第三，作为率先登陆资本市场的行业龙头，资本市场正在从研发费用、品牌效应、社会背书等方面，给敷尔佳更强大的资本助力，加速与后来者拉开差距。

敷尔佳的“功守道”

作为首次披露的财报，对于现阶段的敷尔佳来说，具有一定的特殊意义。敷尔佳的收入结构，在产品研发为导向的支撑下，可能引发一系列的变化。

众所周知，美妆行业具有产品迭代快速、消费者关注度易转向的特点，这就考验美妆企业在市场迭代和产品研发之间找到平衡点。

有互联网大佬曾表示，未来的绝对头部企业，或者是行业平台的台主，或者是产业链的链主。淘宝、京东属于前者；而在当前，行业头部企业，大多开启对产业链话语权的争夺。

敷尔佳通过产业链的纵向整合、国内院校的横向联合，组成了敷尔佳高质量发展的“经纬线”。

纵向看，敷尔佳对整条产业链的“任督二脉”进行打通——早期，敷尔佳是与医药行业上市公司哈三联进行合作，采用独家生产、独家销售的生产模式。但2021年，敷尔佳换股收购哈三联的化妆品和医疗器械生产业务，完成了产业链的垂直整合。

这一运营策略的改变，帮助敷尔佳降低了产品销售成本，更能通过性价比赢取消费者。

横向看，敷尔佳与与深圳杉海创新技术有限公司、哈尔滨工业大学(深圳)智能新材料诺奖科学家实验室携手建立了“联合研发实验室”，布局超分子技术研究；此外，敷尔佳还与科研院所、著名高校等联合，在植物活性萃取、重组人源弹性蛋白等领域开展深度合作。

这一产品研发模式，则能让敷尔佳的技术团队始终能感知前沿技术的变化，并快速的获取前沿技术与自身技术相融合，完成产业化应用落地，快速抢占市场先机。

而对那些尚未达到时机的技术，则加强了企业技术底蕴的积累，一旦“风起时”，就可以快速布局市场。

这种进可攻、退可守的“功守道”，是“链主”敷尔佳的核心竞争优势，也是友商无法模仿复制的护城河。也正是基于对市场、对产品的掌控和洞察，敷尔佳在接下来的一段时间，或将跑出加速度。

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