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岱美股份(603730)

核心观点

事件：公司拟公开发行不超过14.98亿元可转债，用于墨西哥及上海顶棚项目建设。

公司拟发行可转债开拓顶棚集成产品新领域，增强综合竞争力。公司发布公告，拟发行可转债募集资金不超过14.98亿元，用于墨西哥汽车内饰件产业基地建设项目、上海年产70万套顶棚产品建设项目以及补充流动资金。此次募投项目完成后，公司一方面能够更好地满足海外客户需求，同时减少海外业务的运输成本及贸易摩擦影响，完善全球化布局；此外公司产品线将在现有遮阳板、头枕等单品基础上拓展至顶棚系统集成产品，顶棚产品产能提升有助于公司争取更多客户及订单、扩大市场份额，增强公司综合竞争力。

顶棚产品将提升单车价值量，预计顶棚业务将成为公司新的盈利增长点。此次募集资金将主要用于墨西哥及上海顶棚项目建设，其中墨西哥项目达产后将增加汽车顶棚系统集成产品年产能30万套、汽车顶棚产品年产能60万套，公司预计将新增年销售收入16.20亿元，年均净利润2.25亿元，净利率约为14%；上海项目投产后将增加汽车顶棚产品年产能70万套，预计将新增年销售收入4.90亿元，年均净利润0.73亿元，净利率约为15%。据公司公告，公司此前获得国外知名客户新能源顶棚系统集成产品订单，单车供货价值约500-800美元。顶棚产品及顶棚系统集成单价较遮阳板、头枕等单品提升，且具备较好的净利率水平，预计顶棚业务有望成为新的盈利增长点，为公司营收水平提升及盈利能力改善提供保障。

预计海运费下降及人民币汇率贬值将有助于公司盈利能力改善。2季度国际海运价格较1季度显著回落，SCFI综合指数从1季度约5100点高位回落至8月5日的3740点；2季度以来人民币汇率亦呈现贬值趋势，美元兑人民币汇率从1季度6.3的低点爬升至6.7-6.8水平。公司海外业务收入占比较高，预计海运费下降及人民币汇率贬值将对公司盈利形成利好，公司未来盈利能力有望逐步向好。

盈利预测与投资建议

略调整收入、毛利率、费用率等，预测2022-2024年净利润分别为6.06、8.65、11.43亿元（原5.88、8.21、10.33亿元），可比公司22年PE平均估值34倍，给予公司22年34倍PE估值，对应目标价为21.76元，维持买入评级。

风险提示

乘用车遮阳板、头枕、顶棚产品配套量低于预期，Motus盈利改善低于预期。