近日，多家券商发布市场研判观点，对当前A股行情及后续走势进行分析。中信证券认为市场已呈现典型“水牛”特征，需关注后续基本面好转情况以判断行情持续性；银河证券认为目前仍有上行动能……机构普遍认为，市场中期向好趋势明显。

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中信证券：市场已演绎出典型“水牛”特征

市场近期已经演绎出比较典型的“水牛”特征。最初观察到的是比较广泛和普遍的机构资金净流入，随着市场赚钱效应开始积累，散户的流入也在加速，并且行情热度升温、“反内卷”叙事逻辑加强，一些保守型资金可能也在被动调仓。历史复盘显示，2010年以来，基本面和流动性背离的“水牛”，持续时间通常不超过4个月，本轮“水牛”行情能否演化为持续时间更久的全面牛市需要观察后续基本面（即使是结构性的）好转情况。

银河证券：仍有上行动能

上周市场围绕3600点展开争夺，短期资金分歧依然较大，好的一点是成交量维持在较高水平，比起指数快速突破，带量震荡不是坏事。不过两融余额提升过快，这种情况一旦上攻乏力就会有一定的调整压力。

接下来，在盈利信号尚未确立的环境下，本轮行情受到流动性和市场预期双重驱动，目前来看仍有上行动能。

同时，沪深300的PE不足14倍，而中证2000的PE已经140倍，很可能是某一个出现了错误定价。基于此，乐于看到市场结构发生变化，在带量调整的同时，如果“权重+微盘股”组合超额收益逐渐被抹平，市场可能会走得更稳。

申万宏源证券：“牛市氛围”不断强化

目前阶段，时间已经是牛市的朋友，因为时间是基本面改善和增量资金流入的朋友。“反内卷”显著提升了明年中游制造供需格局改善的可见度。

从牛市的“三块拼图”视角看，增量资金持续流入A股，基本面的周期性改善都可能随着时间的推移而到来。而长周期、大波段的乐观预期，恰恰就是过去半年边际变化最快的因素。中国竞争优势的认知不断强化，中国体系出海趋势已成，这都是强化“中国战略机遇期”叙事的因素，构成A股“牛市氛围”不断强化的基础。

华泰证券：中期A股偏强的逻辑支撑仍在

在当前交易性资金热度仍在、政策窗口期临近下，市场或仍偏强运行，底部升高，高位拉锯，局部高活跃度仍为基准情形。

向后看，中期A股偏强的逻辑支撑仍在。一方面，在交易层面，以站上20日均线个股占比、腾落指数等衡量的市场赚钱效应上周有所回落，反映市场波动加剧、行业轮动加速，这与行业估值分化系数近期的回落相呼应，低位板块补涨、轮动加快是市场寻找主线的过渡阶段的标志，从短期来看市场热度上升最快的阶段或已过去，进入波动率放大的新平台期。

另一方面，“反内卷”提供了A股偏强的中期逻辑，中游材料及制造板块供需格局改善预期增强，ROE回升有了切实支撑，尽管今年下半年名义增长较上半年或偏弱，但“反内卷”提供了基本面远期乐观信号。

招商证券：赚钱效应积累强化资金信心

今年A股三轮行情增量资金结构不同：一季度科技股行情，融资资金、散户是主力；4月触底震荡，私募基金、外资逆势主导；近两周外资ETF净流入扩大，表明外资可能有流入。

往后看，弱美元环境叠加国内政策积极发力改善市场预期，若PPI能够回升进一步带动盈利预期改善，将坚定外资回流的信心。随着市场赚钱效应积累，主动公募基金赎回情况有望在下半年改善甚至可能转为小幅净申购。

国金证券：仍有“低位资产”值得挖掘

本轮上涨背后的核心驱动是对企业ROE见底回升的乐观预期，而不仅是围绕政策主题的炒作，因此伴随盈利回升的兑现，市场将持续修复。市场整体接近前高，但当前估值扩张相对于基本面修复的“超跑”程度不高，且个股和行业间存在相当的分化，仍有“低位资产”值得挖掘。

信达证券：“牛市氛围”正在形成

近期市场持续走强，“牛市氛围”正在形成，但投资者对牛市的级别还有较大的分歧。历史经验表明，小牛市看盈利，大牛市盈利反而不是最重要的；宏观流动性（利率）和股市牛市级别关系较弱；政策和股市资金催化下往往较易产生较大牛市。股市在政策和微观流动性（股市层面的流动性）的共振下，往往较易产生较大的牛市。历史上股权融资规模低于上市公司分红后，牛市级别都较大。历史上推出较高级别的指导股市发展的政策，往往容易驱动较大级别的牛市。

财信证券：本轮行情仍有较好的延续性

情绪面，市场逢利空而不跌、逢利好则大涨，投资容错率明显提升；技术面，万得全A指数持续在5日均线上方运行，其下一个压力位为2021年年底高点；资金面，踏空资金入场将带来潜在做多动力，对宽基指数形成支撑。从中期来看，后续指数即使调整，预计幅度及时间都相对有限，本轮行情仍有较好的延续性，对后续市场高度可更为乐观。但从短期来看，下周将面临“反内卷”交易阶段性兑现、海外关税谈判日临近等扰动，预计市场将震荡调整。

开源证券：中枢缓慢上行的震荡市

市场突破后，虽然分歧仍然存在，但是对于指数的长期突破维持乐观判断，形态类似“中枢缓慢上行的震荡市”。短期指数临近关键点位，市场博弈加剧，警惕短期回调的风险。市场对突破存在两大疑惑，“基本面尚未触底”和“反内卷”财政支撑不强。在宏观预期未显著变化的背景下，汇金是本轮突破的核心力量，也是市场最重要的底气之一，持续性的长期资金投入稳定及抬升市场中枢。

建议以“牛市思维”操作，但最好以“中枢缓慢上行的震荡市”的心态进行交易，在交易和配置层面不建议盲目追高，应坚守自我。风格上看好成长板块，在市场风险偏好高位，成长更易跑出超额。

华西证券：下半年A股或有望冲击去年高点

展望后市，“反内卷”政策为A股上涨行情添一把火，寻找确定性主线。从基本面来看，“反内卷”自上而下加速落地，修正了部分投资者对经济长期低通胀的预期，A股企业盈利得到提振。

在资金层面，二季度以来A股上涨行情与“公募、私募仓位抬升、融资资金净买入”形成了正反馈效应，后续随着股市赚钱效应显现，居民增量资金入市亦值得期待，下半年A股或有望冲击去年高点。（赵熠如）

（注：本文不构成任何投资理财建议）

中国商报综合自证券时报、澎湃新闻、财联社