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审核|李晓燕

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2025年乳业行业深陷消费疲软与产能过剩双重压力，生鲜乳价格低位震荡，区域乳企分化加剧。老牌乳企三元股份发布年度业绩预告，预计全年归母净利润亏损1.78亿元至3.56亿元，引发市场关注。但拆解业绩不难发现，亏损主因系参股企业商誉减值这一非经常性损益，剔除该影响后公司主业盈利大幅增长，叠加战略聚焦与业务优化，长期发展韧性凸显。

三元股份业绩由盈转亏的核心推手，并非主营业务承压，而是参股企业法国HCo计提商誉减值带来的一次性冲击。公告显示，受海外市场需求下滑、竞争加剧影响，法国HCo 2025年计提商誉减值，导致三元股份长期股权投资账面价值减少4.96亿元至6.16亿元，直接造成业绩亏损。这一影响属于偶发的非经常性损益，不涉及公司核心业务基本面，更不能反映日常经营能力。

若剔除该因素，三元股份的盈利表现堪称亮眼，全年归母净利润预计达2.60亿元至3.18亿元，同比增幅374%至480%；扣非净利润2.40亿元至2.98亿元，同比增长705%至899%，盈利增速实现跨越式提升，足见公司经营质量的实质性改善。

事实上，2025年三元股份已开启主业提质增效进程，前三季度归母净利润2.36亿元，同比增长124.84%，扣非净利润2.23亿元，同比增幅达206.82%，盈利增长态势强劲。在业务结构上，公司核心业务呈现差异化表现，尽管受行业大环境影响，液态奶、冰淇淋及其他业务收入同比小幅下滑，但固态奶业务逆势增长，收入从2024年同期6.75亿元增至7.03亿元，成为新的增长亮点。

作为深耕北京市场的区域龙头，三元股份的核心竞争力依旧稳固。凯度数据显示，截至2025年末，公司液奶在北京市场份额稳居第一，低温鲜奶市占率超50%且持续提升，凭借全产业链优势构筑起深厚壁垒。依托首农集团资源，三元拥有29座标准化奶牛场，100%自有奶源保障产品品质，其推出的“北京鲜牛奶”以T+0上市模式实现当天生产、当天上架，最大程度保留营养活性，成为低温奶赛道标杆单品，也为公司利润增长提供核心支撑。

面对行业变局，三元股份主动求变，以“有利润的收入，有现金流的利润”为核心经营策略，持续推进战略瘦身与资产优化，剥离非核心亏损业务，聚焦乳业主业发展。2025年底，公司转让亏损的三元德宏地产10%股权，进一步清理非主业资产，减少亏损拖累；同时深化组织改革，精简部门编制、优化营销体系，缩短决策链路，提升运营效率，前三季度经营活动现金流净额同比大增387%，为后续发展储备充足资金。

此外，公司在渠道与品牌端持续发力，通过特渠业务营收利润双增长，验证差异化渠道布局的有效性；借助奶皮子糖葫芦等创新概念，成功激活品牌活力，带动股价阶段性走高，市值一度突破110亿元，展现出品牌年轻化转型的潜力。

当然，三元股份的发展仍面临部分挑战，短期压力不容忽视。一方面，公司已连续三年营收下滑，2022至2024年营收从80.03亿元降至70.12亿元，主营业务增长动力仍需强化，且此前利润对北京麦当劳等联营企业的投资收益依赖度较高，2022至2024年投资净收益占净利润比重超200%，主业盈利的自主造血能力有待提升。

整体而言，三元股份2025年业绩亏损是短期非经常性损益导致的阶段性现象，并非主业经营失速。当前公司已通过战略聚焦，将资源集中于低温奶等优势赛道，叠加产品创新、组织优化与资产瘦身，主业盈利韧性持续增强。未来若能进一步提升主营业务自主盈利能力，优化渠道布局抵御外部竞争，同时放大低温奶赛道的差异化优势，有望突破区域限制，在行业调整期实现高质量发展。