当前全球市场在地缘冲突、宏观博弈与资产重定价交织下持续震荡，美伊冲突等地缘事件进一步放大市场脆弱性，传统投资逻辑面临重构。近日，中欧基金多资产团队基金经理许文星与 “楚团长聊聊天” 主理人楚团长展开深度对话，围绕全球市场变局、风险认知与投资框架搭建，解读中波策略如何在乱纪元市场中平衡风险与收益，并争取更可持续的长期复利。

对比去年关税风暴与本轮美伊冲突，两次黑天鹅事件对市场影响呈现显著差异。许文星指出，当前A股估值已回归合理区间，较去年低位明显抬升；市场历经多轮冲击后对利空反应钝化，情绪更趋理性；同时市场分化加剧，红利资产、实物类资产展现出逆势韧性。楚团长认为，两次事件均指向全球旧秩序打破，本轮冲突更直观暴露全球体系脆弱节点，霍尔木兹海峡作为全球20%能源供应咽喉，其地缘风险直接牵动通胀锚定资产定价，推动市场重构风险定价逻辑。

面对外部秩序瓦解，投资需从追求收益最大化转向降低波动冲击。楚团长表示，普通投资者应建立内在秩序感，明确自身风险承受能力，放弃不切实际的高收益幻想，以稳健配置应对不确定性。许文星提出“波动率税”观点，波动既会造成数学层面的复利损耗，也会引发投资者非理性交易行为损耗，双重损耗是普通投资者难以获利的重要原因。

关于风险承担与组合管理，许文星强调，年化波动率15%是适配多数投资者的舒适临界点，该水平下组合夏普比率更优，且投资者非理性赎回概率显著降低。中波策略以多资产、多子策略分散为核心，通过价值策略、红利+成长杠铃结构、可转债另类资产及衍生品对冲四大底层工具，将A股约25%的长期年化波动率压缩至15%左右，同时力争实现10%-12% 的年化收益，优化风险收益比。

针对市场热议的杠铃策略，两位嘉宾认为其落地门槛极高，普通投资者难以复制专业机构的反脆弱交易能力。中波策略并非配置中庸资产，而是通过低相关性子策略组合压降波动，保留适度现金仓位应对系统性风险，以纪律化配置替代主观择时。中欧基金多资产团队在衍生品策略上，通过精准对冲风险敞口、评估基差成本实现动态风控，兼顾组合稳定性与收益弹性。

结合市场生态变迁，楚团长分析，居民财富配置转向金融资产、房地产与理财刚兑打破，叠加A股制度完善与宽基指数波动率下行，为稳健型策略提供了良好土壤。许文星表示，中波策略适配希望分享股市长期回报、无暇研究个股的职场投资者，不适用于高频交易与专业个人投资者。

最后，两位嘉宾共同给出乱纪元投资指南：接受不确定性并管理波动，坚守复利而非追逐暴利，拿得住比选得好更重要；坚持先为不可胜，不重仓认知外机会，并围绕主要矛盾寻找合理的配置机会。

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